قلق البنك المركزي الياباني بشكل كبير المضاربين على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني. بغض النظر عن مدى قلق الولايات المتحدة بشأن تدخلات العملات وبغض النظر عما يقوله السوق بأن الأسس ستجبر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني على الصعود مرة أخرى، سيكون من الصعب للغاية العودة إلى 160. على الرغم من نمو الدولار الأمريكي فوق 154 ين، إلا أن المشاعر الإيجابية ليست قوية بما يكفي. الخلفية الخارجية هي التي تتحمل اللوم عن ذلك.

مع دين حكومي ضخم يزيد عن 250% من الناتج المحلي الإجمالي، لا يمكن لليابان تحمل رفع سعر الفائدة الليلية بسرعة كبيرة. وإلا سيتعين على الحكومة تحمل تكاليف خدمة ديون إضافية. يتعين عليهم تطبيع السياسة النقدية ببطء شديد، بسرعة الحلزون. علاوة على ذلك، كلما طال بنك اليابان الفترة التي يحافظ فيها على معدلات الفائدة عند مستوى منخفض، كلما ضعف الين. منذ فترة طويلة معروف أن ديناميكية زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني تعتمد على الفارق في العائد بين سندات الخزانة الأمريكية وسندات الحكومة اليابانية.

ديناميكية الارتباط بين زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني والفارق في العائد

توجهت RBC Capital Markets إلى الترابطات الموجودة في أسواق صرف العملات الأجنبية والديون عند توقع عودة زوج العملات USD/JPY إلى مستوى 160. يوافق الأمين السابق لخزانة الولايات المتحدة، لورانس سامرز، أيضًا على رأي الفكرة. يعتقد أن تدخلات العملات لبنك اليابان ووزارة المالية اليابانية محكومة بالفشل. تذكر HSBC أن النجاح في تدخلات الفوركس جاء عندما تعاونت طوكيو وواشنطن معًا. تشير تعليقات جانيت يلين الأخيرة إلى عدم رضا الولايات المتحدة. وفقًا لوزير الخزانة، تتوقع الولايات المتحدة أن تكون التدخلات نادرة وتتطلب استشارات مشتركة.

حتى اضطر نائب وزير المالية الياباني، ماساتو كاندا، إلى تبرير نفسه. يُجادل بأنه إذا كان سوق صرف العملات الأجنبية يعمل بشكل صحيح ولا يتحرك وفقًا لتوجهات المضاربين، فلن تحتاج الحكومة والبنك المركزي إلى التدخل. ومع ذلك، في الواقع، تعليقاته ليست سوى محاولة لإخفاء ابتسامة مُتكبرة من تنفيذ الإجراءات بنجاح. بلغت تدخلات العملات حوالي 59 مليار دولار نجاحًا مثلما كانت عام 2022. انخفض زوج العملات USD/JPY من 160 إلى 154، وأصابت صناديق التحوط بالذعر.

بشكل مثير للاهتمام، تمامًا مثلما كان الأمر قبل عام ونصف، يجب على المشاركين في السوق أن يشكروا مجلس الاحتياطي الفيدرالي على ذلك. في نهاية عام 2022، ألمح الفدرالي إلى تباطؤ في سياسة الضيق النقدي مما أفقد ثقة الدببة على الدولار الأمريكي، والآن حدثت قصة مماثلة. في اليوم الذي يسبق نشر بيانات الرواتب غير الزراعية الأمريكية، أعلن جيروم باول عن خطط البنك المركزي لخفض سعر الفائدة الفيدرالي ردًا على ارتفاع معدل البطالة. بعد يومين من ذلك، أصبح من المعروف أن معدل البطالة زاد في أبريل. هل هناك أي مفاجأة في انخفاض عوائد السندات ومؤشر الدولار الأمريكي؟

من الناحية التقنية، على الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، فشل الدببة في اقتحام القيمة العادلة عند 154.6 كان علامة على الضعف. طالما أن الأداة تبقى دون هذا المستوى وبينما يوجد تراكم للمتوسطات المتحركة الخضراء والحمراء، من المنطقي النظر في البيع في اتجاه 152.3 و 150.0.